贵港15.2钢绞线规格及参数 开源证券：给以石头科技买入评

贵港15.2钢绞线规格及参数

　　开源证券股份有限公司吕明,蒋奕峰近期对石头科技进行商榷并发布了商榷解释《公司度解释：新业务大幅减亏+扫地机行业竞争荒诞，2026年净利率迎来拐点》，给以石头科技买入评。

　　石头科技(688169)

　　新业务大幅减亏+行业竞争荒诞，净利率迎来拐点，保管“买入”评

　　2026年公司洗衣机/洗地机/割草机忖度鉴识减亏4/2/1亿元，忖度洗地机举座、扫地机国内市集有望扭亏为盈，割草机有望终了盈亏均衡，酌量到2025H2内销市集自补对净利润产生负向影响以及新业务耗费，2026年新业务大幅减亏以及外售市集20以上增长，咱们下调2025年、上调2026-2027年盈利预测，忖度2025-2027年归母净利润为13.4/24.1/32.0亿元(2025-2027年原值鉴识为15.3/23.8/31.4亿元)，对应EPS为5.17/9.28/12.35元，现时股价对应PE为27.6/15.4/11.5倍。石头科技已成扫地机器东说念主世界，看好公司先策略下，收入边界快速提高，盈利才调企稳，保管“买入”评。

　　中枢问题：石头科技内销莫得执续耗费的逻辑

　　问题：石头2025Q3耗费，科沃斯（603486）盈利的主要原因是(1)老本面贵港15.2钢绞线规格及参数，石头采取“加量不涨价”策略，新品对较多进行迭代升，致总老本莫得表露着落，科沃斯主要强调滚筒流水洗地机，并采取致降本策略，主力居品老本较石头低约500元；(2)营销率面，科沃斯“流水先地、不以脏拖脏”的营销宗旨容易被销耗者收受，有的营销率。咱们忖度2026年石头将会出多款滚筒居品以应付行业竞争，同期，双转盘和平板拖居品不错保执毛利。

　　问题二：石头内销莫得永久耗费的逻辑，主要原因是(1)用“滚筒”“滚筒”，与竞品老本各异大幅裁减，即使行业持续发起自补，也不会同现很大盈利各异；(2)2026年咱们忖度石头会采取双转盘+滚筒+平板拖多案并行的策略，滚筒用来应付价钱竞争，钢绞线双转盘和平板拖由于竞品不再迭代，不错保执踏实的价钱。(3)咱们忖度2026年科沃斯将持续追求质料盘算推算，不会发起大边界价钱战。

　　问题三：2026年国补政策对石头科技的影响，2026年咱们忖度扫地机品类莫得国补唯有区域补贴，公司不再进行自补情况下盈利能有望环比回升，且石头2025年的净利润主要开端为国际，国内即使不产生盈利也对净利润将不组成影响。

　　2026年扫地机器东说念主行业竞争朝上荒诞，“突发”应付价钱战的次数将减少

　　咱们忖度扫地机行业竞争荒诞，龙头应突显，分来看：(1)iRobot：杉川动作其大ODM代工商，出于自救行径收购股权，低老本运营策略下，忖度份额执续流失。(2)追觅：国内在用度投放裁减下，市集份额已降至个位数；北好意思市集市占率仍为个位数；石头加快拓展西南欧后，追觅欧洲中枢市集增速放缓；(3)云鲸：国内市集份额徜徉不前，国际市集销售占比低，老本较，致盈利情况执续欠安。(4)大疆：2025年出款ROMO系列居品，新品发后市占率表露下滑况兼处在低位。(5)好意思的：2024年扫地机业务耗费2亿元后，计策向滚动，参加减少下市占率下滑显耀。(6)科沃斯：对净利润的条件。

　　畴昔忖度：新渠说念、新区域、新品类带来新动能，忖度26年外售增20+

　　咱们合计石头在世界仍然具有较的天花板，新渠说念、新区域及新品类将为公司发展提供新的动能。(1)新渠说念：扫地机好意思国线下执续拓展，石头扫地机居品破裂Costco渠说念，Target渠说念SKU加多。(2)新区域：法国、西南欧、东欧市集市占率稳步提高，俄罗斯、澳洲、中东、东南亚及市集执续破裂。(3)新品类：洗地机国内市占率造成解围，国际渠说念入驻加快；割草机业务在2026年CES展上发布多款新品，德国市集认真开售，忖度三月发货，2026年有望终了盈利。

　　风险教唆：渠说念拓展不足预期、国际需求报怨、新品销售不足预期。

　　新盈利预测明细如下：

　　该股近90天内共有12机构给出评，买入评11，增执评1；以前90天内机构主见均价为216.38。